全球電子元器件在經(jīng)歷了需求和庫(kù)存同時(shí)下降，開(kāi)工率觸底的階段后，將逐步進(jìn)入需求和庫(kù)存同時(shí)上升、開(kāi)工率攀升的向上周期：1)電子需求的傳統(tǒng)旺季即將來(lái)臨，季節(jié)性因素將推動(dòng)需求的環(huán)比好轉(zhuǎn)。需求的回暖同時(shí)又推動(dòng)整機(jī)廠商增加庫(kù)存天數(shù)；2)美國(guó)經(jīng)濟(jì)將在2Q見(jiàn)底，進(jìn)一步提升電子需求回暖的預(yù)期；3)以全球電子需求09年整體下滑12.5%來(lái)測(cè)算，半導(dǎo)體開(kāi)工率應(yīng)為75%左右，一季度六成不到的開(kāi)工率水平是大幅消化庫(kù)存的結(jié)果，有回升到正常水平的動(dòng)力；全球電子元器件的開(kāi)工率水平逐季上升將是大概率事件。NOKIA、INTEL等巨頭在近期的一季度財(cái)報(bào)中也紛紛表示最差時(shí)期正在過(guò)去。開(kāi)工率的回升將有助于全球電子廠商盈利能力的恢復(fù)，緩解價(jià)格壓力。
電子元器件當(dāng)前的整體估值水平缺乏吸引力，09年P(guān)E28x，是大盤(pán)09年P(guān)E的1.27x。PB2.74x，是大盤(pán)平均水平的1.1x。建議投資者“標(biāo)配”。而在配置品種上，我們2Q更為看好外向型的強(qiáng)周期公司，包括華微電子(5.86,-0.34,-5.48%)、生益科技(6.88,-0.39,-5.36%)和長(zhǎng)電科技(4.78,-0.28,-5.53%)，在穩(wěn)健增長(zhǎng)的公司中我們推薦更具估值優(yōu)勢(shì)的萊寶高科：1)出口的回暖，全球開(kāi)工率的提升在趨勢(shì)上有利于外向型的強(qiáng)周期公司，而且考慮其業(yè)績(jī)彈性，若以正常盈利水平測(cè)算(如07年)，其PE普遍在15-18x左右，低于穩(wěn)定增長(zhǎng)類公司09年30x左右的PE；2)萊寶高科09年23x的PE也有一定的估值優(yōu)勢(shì)，而且觸摸屏和TFT空盒業(yè)務(wù)將給公司帶來(lái)新的增長(zhǎng)亮點(diǎn)。
國(guó)內(nèi)的電子需求在政策等推動(dòng)下更早復(fù)蘇，相關(guān)元器件3月份已進(jìn)入需求和庫(kù)存同時(shí)上升的向上周期。展望未來(lái)，我們認(rèn)為：1)和3G基站建設(shè)相關(guān)的元器件在5月后增速將放緩(電信運(yùn)營(yíng)商為了實(shí)現(xiàn)在5月份的3G放號(hào)，在上半年加快了投資，這和往年不同)；2)3G手機(jī)、液晶電視、節(jié)能照明、數(shù)字電視等相關(guān)類的電子產(chǎn)品景氣仍將持續(xù)向上。
